禪游科技靠“斗地主”斗出“大豐收”？

　　據七麥數據披露，在2023年1月熱門游戲下載榜中，歡樂斗地主、騰訊歡樂麻將這兩大棋牌游戲均擠進了前20位置，且上升速度較快。其中，騰訊歡樂麻將上升22位至第19名，歡樂斗地主則上升6位至第16名。

　　棋牌類游戲在春節的走紅，并非偶然。春節作為國人合家歡的娛樂時間，老少皆宜、休閑益智等特征自然也十分符合國人休閑娛樂的需求。

　　反映到了二級市場，港股市場中的棋牌游戲股禪游科技（02660）的股價也漲勢明顯——2023年初至今，其股價累漲超108％；而在春節過后的7個交易日中，其股價則錄得近60％的漲幅。截止2月7日收盤，其股價大漲18.64％，報于3.5港元，總市值為35.99億港元。

　　作為國內領先的棋牌手游開發商和運營商，禪游科技主要專注于精品棋牌及休閑游戲的創新、研發及運營，目前公司的主要旗艦游戲主要包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。而憑借公司旗下幾款熱門游戲的支撐，自2019年4月中旬上市以來，其股價便一直維持震蕩上行走勢，目前已實現翻倍增長。

　　不過，若更近一步來看，從游戲行業及經營業績等多個角度探討——禪游科技的投資邏輯究竟硬不硬？

　　從行業來看，隨著監管政策逐步邊際向暖，游戲行業正迎來板塊業績和估值修復的機會。

　　2022年11月16日，人民財評指出，對于電子游戲產業，應予以更為客觀、多元的認知。加強戰略謀劃，注重長遠布局。在推進電子游戲產業健康發展的同時，監管和發展并重，促進其不斷釋放經濟、文化與科技新價值。

　　2022年12月14日，中央、國務院印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》及12月15日國家發展改革委發布的《“十四五”擴大內需戰略實施方案》均提出“錨定2035年遠景目標，要全面促進消費，加快消費提質升級。要深入發展在線文娛，鼓勵傳統線下文化娛樂業態線上化，支持打造數字精品內容和新興數字資源傳播平臺”等內容。

　　直觀來說，上述政策的出臺，無不意味著游戲行業政策面逐步向好，行業將迎來明顯的復蘇行情。

　　除此之外，1月17日，國家新聞出版署發布1月國產網絡游戲審批信息，共88款游戲獲批，為游戲股帶來新一輪投資盛宴。市場分析認為，隨著多個頭部游戲公司重磅游戲獲發版號，彰顯版號監管政策邊際向暖，有利于加速釋放游戲產品線，帶動業績增長，提振了游戲行業市場信心。

　　鑒于此，不少券商機構也對游戲行業后續發展趨勢持有樂觀建議。其中，中信證券表示，2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發放45、60、67、69、73、70、84、88個版號，版號發放穩定提升。中信證券認為，隨著游戲政策環境企穩，同時在游戲消費修復+出海廣闊空間+虛實結合數字底座等未來的主線驅動業績增長的背景下，未來游戲行業將會逐漸迎來板塊業績和估值修復的機會。

　　行業監管環境邊際向暖之際，從需求端來看，棋牌類游戲也仍是休閑類游戲主流賽道。

　　根據弗若斯特沙利文數據，2018年國內棋牌用戶數高達4.32億人，預計2023年將增長至6.39億人。2018年中國在線億元。本地化棋牌游戲市場的規模則將由2018年的86億元增長至2023年的310億元。

　　然而，需要注意的是，由于“打麻將”“斗地主”很容易讓人將其與賭博等詞匯聯系在一起，這也意味著相較于其它品類游戲而言，棋牌類游戲仍然是監管部門重點關注的行業。

　　2019年4月，國家新聞出版署組織各地方出版主管部門召開全國游戲管理工作專題會議，通報游戲管理情況。會中提出要組建全國網絡游戲道德委員會、控制版號產品數量，宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。受此監管政策影響，棋牌類游戲市場一度處于深度調整狀態。雖然在疫情暴發后，整個棋牌行業有所好轉，但鑒于行業特性，未來國家對棋牌游戲總體上仍然是加強監管之勢。

　　但智通財經APP認為，優質的產品力仍是行業競爭內核，主打棋牌游戲的公司要想繼續取得良性成長，只要嚴守監管底線，在產品質量上下功夫，仍可憑借過硬的質量享受這一波行業估值修復機遇。

　　從經營業績來看，禪游科技的基本面似乎也比較能打，營收和凈利一直處于穩步增長的狀態。

　　1月17日，禪游科技發布了一則盈喜公告。公告稱，公司預期截至2022年12月31日止年度公司股東應占凈利潤，同比將取得大約30％至42％的增長。

　　拉成時間線年，禪游科技實現營收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元，營收增速分別為20.7％、19.3％、12.1％、98.5％；實現歸母凈利潤分別為1.09億元、1.61億元、2.21億元、5億元，分別同比增長為63.88％、47.52％、37.66％、126.43％。

　　而對于上述業績的穩步增長，禪游科技則主要歸功于產品迭代創新以及渠道持續穩定增長。

　　據智通財經APP了解，自棋牌類游戲遭遇強監管政策之后，禪游科技便轉換了經營思路——即通過不斷產品迭代創新，打造精品游戲。具體而言，該公司不做涉賭產品，不跟風做收費房卡模式，公司的游戲以免費暢玩模式運營，并通過銷售可增強游戲體驗的虛擬物品取得收入。同時，公司探索新的經營模式，如在游戲內增加廣告業務等。

　　此外，禪游科技在財報中還表示，公司的研發運營團隊持續迭代更新游戲產品，不斷豐富新媒體推廣渠道的內容，讓棋牌類這種長生命周期產品能夠滿足市場和用戶需求變化。關于游戲創新，一方面，公司在棋牌游戲產品的玩法及美術表現方面進行了更多創新投入，持續迭代和更新游戲玩法；另一方面減少超休閑游戲的投入。

　　2022年下半年以來，禪游科技繼續堅持產品迭代和更新游戲玩法。一方面，禪游科技增加了卡牌游戲產品的新玩法，例如推出《指尖四川麻將》的“四季常春”，《禪游斗地主》的“千合萬象”和“四方接龍”等創新玩法。另一方面，公司通過加大在抖音、騰訊視頻號、快手和頭條等新媒體渠道的推廣力度來拓寬新用戶來源和保持用戶粘性。這兩方面或將共同推動公司取得優于同類游戲公司的業績進步。

　　精品化和高質量特征之下，禪游科技旗下的旗艦產品在休閑益智類游戲市場頗受歡迎。

　　多方數據顯示，《指尖四川麻將》在2022年5月以來保持強勁表現。第三方數據公司七麥數據四暗示，禪游科技于20221年7月在中國ios手游預估收入排行榜排名第八，首次進入前十，超過多益、莉莉絲和完美世界等知名開發商。截至2022年8月11日，《指尖四川麻將》自2022年6月中以來占據中國桌面手游ios暢銷榜周榜首位，擊敗騰訊的《歡樂斗地主》和《騰訊歡樂麻將》。而Sensor Tower的數據顯示，該游戲進入7月ios手游收入排行榜前二十。

　　除此之外，目前禪游科技儲備的游戲版號資源，亦可為公司抓住增量市場機遇提供支持。2022年上半年，公司有86個游戲版號，其中55個為棋牌游戲版號，31個為休閑游戲版號。根據發展策略及資源分配，46款擁有版號的游戲尚未投入運營。2022年上半年，公司還在海外市場推出兩款新游戲。

　　綜上來看，隨著行業政策面邊際向暖，在充足的版號資源和精品化特質加持之下，禪游科技的業績和估值后續將會迎來明顯的上行空間，目前其市盈率（TTM）仍僅為5.2倍，在港股市場處于低水平，投資者不妨對其后續上行空間抱有樂觀態度。

2021禪游科技年報：共有55款棋牌游戲版號半年又新增5款棋牌版號

　　截至2021年12月31日收入14.74億元，同比增長98.5%；非香港財務報告準則經調整凈利潤為5.03億元，同比增長125.3%；毛利率由去年同期的49.1%增長到61.4%

　　據公告，禪游科技在2021年獲得14個新游戲版號。截至2021年12月31日，公司有86個游戲版號，其中55個為棋牌游戲版號，31個為休閑游戲版號。目前公司內有36款擁有版號的游戲尚未投入運營。據2021年半年報，2021年下半年禪游科技新增5款棋牌游戲版號，3款休閑游戲版號。在禪游科技的所有游戲中，2021年已累計注冊玩家13億人，月活躍用戶為4323萬，日活躍用戶為689萬。其中棋牌游戲占有較大份額，累計注冊玩家10.3億人，月活躍用戶4042萬，日活躍用戶672萬。

　　2021年，除了斗地主系列維持在市場上的領先地位，公司的麻將系列亦取得較大突破。棋類游戲的收入由人民幣6440萬元增加至人民幣9.18億元，增幅13.3倍，并成為公司的旗艦產品之一。《指尖四川麻將》深受玩家歡迎及喜愛，于中國iOS暢銷排行榜桌面游戲中*高取得第二名，抖音棋牌游戲直播第一名。

棋牌游戲版號問題*新進展：或將于年內恢復

　　從今年3月初國務院機構改革開始，游戲版號的問題就開始掣肘著游戲行業的發展。沒有拿到文化部門審批版號的游戲，是不能正式上線投入商業運營中去的，這也會直接影響到游戲公司的營收。

　　根據艾瑞咨詢的統計顯示，2018年第二季度，中國網絡游戲市場規模達573.6億元，環比下跌了10.8%，同比下跌3.6%，這也是我國網游市場近幾年來首次出現同比下跌趨勢。由于游戲版號審批行管政策的調整，近半年以來，市場上至少缺失了兩千款以上可以獲準進入的新游戲。

　　截止到10月1日12點，App Store上的免費游戲暢銷榜榜單前50名中，共有5款棋牌游戲。而在這50款游戲中，有版號的只有24款，國產游戲僅有32款，在2018年3月后上線款。其中騰訊旗下的《歡樂斗地主》和《歡樂麻將》雖上榜，但是游戲壽命已經超過3年。

　　一般來講，大廠都會有一定數量的存貨。從中國文化市場網公布的消息顯示，在今年6月份，騰訊還有新的棋牌游戲拿到游戲備案文號。然而從上榜的實際情況來看，因版號而帶來的整個游戲行業問題，依然嚴峻。

　　不過，問題或許能夠在年內得到解決。10月11日，國務院辦公廳發布了《完善促進消費體制機制實施方案（2018—2020年）》，方案中指出，文化領域要“拓展數字影音、動漫游戲、網絡文學等數字文化內容。完善游戲游藝設備分類，嚴格設備類型與內容準入”。而在完善促進實物消費結構升級的政策體系方面，則明確提到：推進網絡游戲轉型升級，規范網絡游戲研發出版運營。

　　此外，國家文旅部在18年網絡游戲轉型升級工作中的一項內容中也包括：通過加強網絡游戲內容建設，大力發展功能游戲，健康發展電競運動等以改善網絡游戲產品結構。由此可見，國家在游戲的質量上有了更高的要求。

　　而早在9月《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中，新聞出版署也對網游數量控制提出了要求。在版號問題出現以前，棋牌游戲幾乎在過審游戲中占了半壁江山，且游戲的內容同質化問題尤為突出。

　　在數量和質量被嚴格把控的未來，棋牌游戲或能借此陣痛，打造出真正的精品。而*近國家在游戲方面新規的頻繁發布，也有業內人士認為是利好消息，版號審批重新啟動，或在年內即將實現。創業者的機會一直都在，在這些大公司的庇護下 您還在顧忌什么呢？

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