禪游科技靠“斗地主”斗出“大豐收”？

　　據七麥數據披露，在2023年1月熱門游戲下載榜中，歡樂斗地主、騰訊歡樂麻將這兩大棋牌游戲均擠進了前20位置，且上升速度較快。其中，騰訊歡樂麻將上升22位至第19名，歡樂斗地主則上升6位至第16名。

　　棋牌類游戲在春節的走紅，并非偶然。春節作為國人合家歡的娛樂時間，老少皆宜、休閑益智等特征自然也十分符合國人休閑娛樂的需求。

　　反映到了二級市場，港股市場中的棋牌游戲股禪游科技（02660）的股價也漲勢明顯——2023年初至今，其股價累漲超108％；而在春節過后的7個交易日中，其股價則錄得近60％的漲幅。截止2月7日收盤，其股價大漲18.64％，報于3.5港元，總市值為35.99億港元。

　　作為國內領先的棋牌手游開發商和運營商，禪游科技主要專注于精品棋牌及休閑游戲的創新、研發及運營，目前公司的主要旗艦游戲主要包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。而憑借公司旗下幾款熱門游戲的支撐，自2019年4月中旬上市以來，其股價便一直維持震蕩上行走勢，目前已實現翻倍增長。

　　不過，若更近一步來看，從游戲行業及經營業績等多個角度探討——禪游科技的投資邏輯究竟硬不硬？

　　從行業來看，隨著監管政策逐步邊際向暖，游戲行業正迎來板塊業績和估值修復的機會。

　　2022年11月16日，人民財評指出，對于電子游戲產業，應予以更為客觀、多元的認知。加強戰略謀劃，注重長遠布局。在推進電子游戲產業健康發展的同時，監管和發展并重，促進其不斷釋放經濟、文化與科技新價值。

　　2022年12月14日，中央、國務院印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》及12月15日國家發展改革委發布的《“十四五”擴大內需戰略實施方案》均提出“錨定2035年遠景目標，要全面促進消費，加快消費提質升級。要深入發展在線文娛，鼓勵傳統線下文化娛樂業態線上化，支持打造數字精品內容和新興數字資源傳播平臺”等內容。

　　直觀來說，上述政策的出臺，無不意味著游戲行業政策面逐步向好，行業將迎來明顯的復蘇行情。

　　除此之外，1月17日，國家新聞出版署發布1月國產網絡游戲審批信息，共88款游戲獲批，為游戲股帶來新一輪投資盛宴。市場分析認為，隨著多個頭部游戲公司重磅游戲獲發版號，彰顯版號監管政策邊際向暖，有利于加速釋放游戲產品線，帶動業績增長，提振了游戲行業市場信心。

　　鑒于此，不少券商機構也對游戲行業后續發展趨勢持有樂觀建議。其中，中信證券表示，2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發放45、60、67、69、73、70、84、88個版號，版號發放穩定提升。中信證券認為，隨著游戲政策環境企穩，同時在游戲消費修復+出海廣闊空間+虛實結合數字底座等未來的主線驅動業績增長的背景下，未來游戲行業將會逐漸迎來板塊業績和估值修復的機會。

　　行業監管環境邊際向暖之際，從需求端來看，棋牌類游戲也仍是休閑類游戲主流賽道。

　　根據弗若斯特沙利文數據，2018年國內棋牌用戶數高達4.32億人，預計2023年將增長至6.39億人。2018年中國在線億元。本地化棋牌游戲市場的規模則將由2018年的86億元增長至2023年的310億元。

　　然而，需要注意的是，由于“打麻將”“斗地主”很容易讓人將其與賭博等詞匯聯系在一起，這也意味著相較于其它品類游戲而言，棋牌類游戲仍然是監管部門重點關注的行業。

　　2019年4月，國家新聞出版署組織各地方出版主管部門召開全國游戲管理工作專題會議，通報游戲管理情況。會中提出要組建全國網絡游戲道德委員會、控制版號產品數量，宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。受此監管政策影響，棋牌類游戲市場一度處于深度調整狀態。雖然在疫情暴發后，整個棋牌行業有所好轉，但鑒于行業特性，未來國家對棋牌游戲總體上仍然是加強監管之勢。

　　但智通財經APP認為，優質的產品力仍是行業競爭內核，主打棋牌游戲的公司要想繼續取得良性成長，只要嚴守監管底線，在產品質量上下功夫，仍可憑借過硬的質量享受這一波行業估值修復機遇。

　　從經營業績來看，禪游科技的基本面似乎也比較能打，營收和凈利一直處于穩步增長的狀態。

　　1月17日，禪游科技發布了一則盈喜公告。公告稱，公司預期截至2022年12月31日止年度公司股東應占凈利潤，同比將取得大約30％至42％的增長。

　　拉成時間線年，禪游科技實現營收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元，營收增速分別為20.7％、19.3％、12.1％、98.5％；實現歸母凈利潤分別為1.09億元、1.61億元、2.21億元、5億元，分別同比增長為63.88％、47.52％、37.66％、126.43％。

　　而對于上述業績的穩步增長，禪游科技則主要歸功于產品迭代創新以及渠道持續穩定增長。

　　據智通財經APP了解，自棋牌類游戲遭遇強監管政策之后，禪游科技便轉換了經營思路——即通過不斷產品迭代創新，打造精品游戲。具體而言，該公司不做涉賭產品，不跟風做收費房卡模式，公司的游戲以免費暢玩模式運營，并通過銷售可增強游戲體驗的虛擬物品取得收入。同時，公司探索新的經營模式，如在游戲內增加廣告業務等。

　　此外，禪游科技在財報中還表示，公司的研發運營團隊持續迭代更新游戲產品，不斷豐富新媒體推廣渠道的內容，讓棋牌類這種長生命周期產品能夠滿足市場和用戶需求變化。關于游戲創新，一方面，公司在棋牌游戲產品的玩法及美術表現方面進行了更多創新投入，持續迭代和更新游戲玩法；另一方面減少超休閑游戲的投入。

　　2022年下半年以來，禪游科技繼續堅持產品迭代和更新游戲玩法。一方面，禪游科技增加了卡牌游戲產品的新玩法，例如推出《指尖四川麻將》的“四季常春”，《禪游斗地主》的“千合萬象”和“四方接龍”等創新玩法。另一方面，公司通過加大在抖音、騰訊視頻號、快手和頭條等新媒體渠道的推廣力度來拓寬新用戶來源和保持用戶粘性。這兩方面或將共同推動公司取得優于同類游戲公司的業績進步。

　　精品化和高質量特征之下，禪游科技旗下的旗艦產品在休閑益智類游戲市場頗受歡迎。

　　多方數據顯示，《指尖四川麻將》在2022年5月以來保持強勁表現。第三方數據公司七麥數據四暗示，禪游科技于20221年7月在中國ios手游預估收入排行榜排名第八，首次進入前十，超過多益、莉莉絲和完美世界等知名開發商。截至2022年8月11日，《指尖四川麻將》自2022年6月中以來占據中國桌面手游ios暢銷榜周榜首位，擊敗騰訊的《歡樂斗地主》和《騰訊歡樂麻將》。而Sensor Tower的數據顯示，該游戲進入7月ios手游收入排行榜前二十。

　　除此之外，目前禪游科技儲備的游戲版號資源，亦可為公司抓住增量市場機遇提供支持。2022年上半年，公司有86個游戲版號，其中55個為棋牌游戲版號，31個為休閑游戲版號。根據發展策略及資源分配，46款擁有版號的游戲尚未投入運營。2022年上半年，公司還在海外市場推出兩款新游戲。

　　綜上來看，隨著行業政策面邊際向暖，在充足的版號資源和精品化特質加持之下，禪游科技的業績和估值后續將會迎來明顯的上行空間，目前其市盈率（TTM）仍僅為5.2倍，在港股市場處于低水平，投資者不妨對其后續上行空間抱有樂觀態度。

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3個月過審999款背后：新游戲版號申報正式重啟規范化時代到來？

　　“打斗系統不能有帶顏色的液體，尸塊需盡快消失，氪金抽獎需精確到次數，不向未成年賬號開放結婚系統，但仍可以享受結婚系統的收益......”繼去年面向“吃雞”游戲內容訂制了一波嚴格新規后，于4月22日正式開放的新版號申報通道，對新游戲作品的申報注意事項增加了更為嚴格的要求。

　　其中，網傳消息引起了大量玩家吐槽——打斗場景的“綠色血液”正式升華為“無色無液”，氪金概率也從透明公開化正式精確到次數。

　　盡管目前尚且無法確定以上消息的線日，《出版國產電腦網絡游戲作品申請書》或《出版國產移動游戲作品申請表》，以及《出版境外著作權人授權互聯網游戲作品申請書》實實在在的出現在原國家新聞出版廣電總局的官網上。

　　據文件介紹，《出版國產電腦網絡游戲作品申請書》適用于客戶端、網頁、網絡下載的單機游戲等類型國產網絡游戲作品的申報，《出版國產移動游戲作品申請表》則適用于國產移動網絡游戲的申報，而《出版境外著作權人授權互聯網游戲作品申請書》適用于各類型進口網絡游戲的申報。

　　而此次全面開閘，也意味著自去年3月開始被“凍結”的待審批游戲，已經在去年12月開始的“放閘”后，被消化得所剩無幾，游戲版號申報真的要正式重啟了。

　　據了解，在2018年7月以后提交但未受理的產品，及2019年2月停止收件后待提交的產品，將打回分批重新遞交版號申請材料，與接下來申報的增量游戲共同迎面版號的審批政策。其中，小程序游戲需要申請版號方可上線運營，無版號無收費的小程序已經上線個工作日內到省局備案；宮斗類、棋牌類版號申請一律不受理。

　　自版號審批重啟以來，據初步統計，截至4月10日第12批版號下發，共有999款游戲獲得版號，包括騰訊、網易、完美世界、游久游戲、三七互娛等多家游戲公司的作品拿到了心心念念的版號，游久游戲、游族網絡、完美世界的漲幅更是一度超過了6％。

　　玩家們在歡呼著即將喜迎一波新游戲的到來之際，也慨嘆著自己“白嫖”的一年游戲生涯或許就此結束，在拿到版號后，產品將由內測轉為堂堂正正的公測產品，而玩家的“氪金之路“是否就此開啟？對于從業者而言，版號申報的重啟則是基于監管把控之下共存的機會與焦慮。在繼積存的版號開始通關放閘后，此次版號申請重啟的消息是否將為游戲行業帶來重大利好？

　　版號作為開閘后游戲公司的“頭等大事”，不僅掌握著行業命脈，也成為了上市游戲公司股市波動的首要利好條件。

　　4月10日，在廣電總局公布了第12批游戲版號后，游戲股迎來一片飄紅。其中，騰訊手游《和平精英》作為業界話題度很高的“吃雞”產品，它的獲批消息也一度讓行業進行了一番“能否彌補絕地求生系列未能公測的遺憾”、“是不是下一個《刺激戰場》？”等探討，次日騰訊股價漲破400港元，日內漲近3%，股價創9個月新高。這也是三個多月以來，每一批版號發放后的寫實狀態：利好消息與游戲板塊的“走紅”相映成趣。

　　回顧去年3月以來，受游戲版號審批暫停、游戲玩家增速放緩，外部環節不景氣致使不少游戲公司裁員、轉型、海外求生。

　　自2018年12月，游戲版號的審批重啟，相關部門展開了對存量游戲版號審批的工作，此前有國金證券的分析師對版號解凍后游戲產品的未來進行預測：“在版號審核恢復后的前三個月，市場競爭將極其殘酷，預計前三個月內，至少會有兩千款積壓的游戲獲得審批及上線款游戲拿到版號，在背后的五百多家運營公司中，立刻將游戲投入運營的公司在少數，而在玩家市場，能夠迅速產生反饋體量的更是幾乎沒有。

　　相較于版號被凍結之前的審批速度，對存量游戲產品的審批確實相當緩慢細致。從去年12月開始的第1批版號到第12批的發放數量分別為：80、84、93、95、95、91、93、95、93、73、67和40款，呈明顯的遞減狀態，而據原國家廣電總局官網數據顯示，在2018年的1月、2月、3月獲得版號的游戲數量分別為716 款、484 款、727款。

　　在版號被凍結之前，游戲產品的更新迭代尤為迅速，除了雷打不動的爆款游戲產品之外，各種app商店的游戲排行榜單幾乎每隔兩星期就要一大變。

　　知名游戲人士老刀99向媒體透露，“2019年的版號總量會控制在3000左右，而往年的總量是在7000-8000，所以這對于很多實力不強且沒有出海能力的小企業來說，會是一個非常大的挑戰，希望大家能盡快適應新的形勢。”老刀99表示，“目前在等候版號的游戲有7000多個，這些游戲要全部拿到版號還需要很長一段時間，其中的棋牌類游戲過審會非常困難。”

　　事實上，版權審批的確在變得更為嚴格與體系化：在此次更新的申請書的具體填報內容中，申請公司需填寫“運營機構的游戲運營情況”，即該運營機構在日常開展游戲運營活動的具體情況，包括*早開展游戲運營活動的時間、已運營的游戲作品、正在運營的游戲作品情況及其他必要情況，此外還有“出版專業人員”、出版單位“審讀報告”等多項需填寫的內容。*后申請材料須由負責該游戲審核的責任編輯和出版單位的總編輯分別手寫簽字后，加蓋出版單位公章。

　　在999款已經拿到版號的“存量”游戲作品中，移動游戲的數量占據了相當部分，共計951款。除了騰訊網易等大廠拿到了個位數的游戲產品“通關門卡”，大部分拿到版號的產品及公司都并非知名游戲廠商。而如《絕地求生》這類大熱門的吃雞產品，或許仍然尚在嚴格的審核程序中。

　　以騰訊和網易為例，過審的游戲數量分別只有9款和3款。包括騰訊的移動游戲作品《浪漫玫瑰園》、《折扇》、《榫接卯和》、《和平精英》及端游《尋仙》、騰訊與完美世界共同開發的《完美世界》、網易的《戰春秋》等等。

　　有業內投資分析師表示：新游戲上線帶動相關公司一季報向好，包括完美世界、三七互娛、凱撒文化等有重點新游戲上線的公司均實現了收入、利潤的較快增長。也有一位游戲行業人士向娛樂獨角獸表示，未拿到版號的新游戲題材與內容質量得到了保障，但已經上線的游戲內容更新卻并不在插手范圍內。

　　此前關于去年12月的版號“解凍”，一位手里積攢了三個游戲版號的投資人向娛樂獨角獸坦言， 沒有開始批復新版號都是“沒有用的”，復批新版號是“大家都在等的”，如今，這一天終于到來，而在游戲版號恢復之后，競爭并不會減少，甚至會在短期內更加激烈，具備競爭實力的，仍然是積淀深厚的游戲廠商，以及具備自制精品IP能力的開發商。

　　此前關于新政“重錘”，來自上海的游戲動畫師句號曾向娛樂獨角獸提供了積極觀點：僅僅限制版號發放量，意味著對游戲研發的要求更高，但并不意味著對國內游戲市場“一桿子拍死”。不過國內市場大環境仍然惡劣，各家發行更注重流量變現能力，對品質的要求并不太推崇，部分品類的競爭早就“飛到天上去了”。

　　近年來，除了國內游戲關于版號的歷練，一些優秀的游戲作品也開始得到更多國內媒體的曝光，比如*近在社交圈爆火的“殘暴”《只狼》，被“貪玩藍月”“渣渣輝”刷屏的游戲圈、因巴黎圣母院而得到更多關注的《刺客信條》，以及騰訊代理任天堂Nintendo Switch（簡稱NS）游戲機之后引起的反響等等。

　　作為第九藝術，一些真正優秀的游戲作品開始具備“分鏡美學”與寓教于樂等諸多藝術性與功能性，近年來，*易誕生佳作乃至神作的獨立游戲領域，也在資本的扶植下茁壯生長著。也有消息稱，在這次的新版申請表格之后，還會陸續公布新的規定以便給予游戲行業更加健康發展的環境。對于從業者而言，在嚴格的審查制度帶來的規范化之下，也能夠給真正優秀的游戲作品提供更加完整的篩選機制與規范的賽道。

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